海大集团三季报解读:前三季度实现营收643亿元 预计全年猪料增长100%
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海大集团三季报解读:前三季度实现营收643亿元 预计全年猪料增长100%

Posted by | November 26, 2021 |

July 4, 2022

近日海大集团发布2021年三季报:21Q3公司实现营收261.23亿元(+45.77%),实现归母净利润2.14亿元(-77.94%)。
1-9月份,公司实现营收643.14亿元(+46.82%),实现归母净利润17.46亿元(-15.77%)。盈利能力方面,公司前三季度综合毛利率为9.11%,同比下降3.33个百分点;综合净利率为3.06%,同比下降2.29个百分点;加权ROE为12.26%,同比下降7.84个百分点。期间费用率为5.52%,同比下降0.49个百分点。
2014-2021年9月海大集团营业总收入统计
  • 资料来源:企业公告、智研咨询整理
公司分项业务利润分拆:我们估计21Q3公司饲料业务实现净利润约9亿元,同比上升近30%;生猪养殖业务录得净亏损约7亿元,同比转盈为亏;公司苗种和动保业务保持量利齐升的发展态势,禽链业务估计显著承压;公司另计提股权激励费用约1.1亿元。21Q1~Q3公司饲料业务实现净利润逾22亿元,同比大幅上升近60%;由于上半年基本实现盈亏平衡,前三季度公司生猪养殖业务录得净亏损约7亿元,去年同期则实现归母净利润约3.6亿元。
饲料业务:各品类饲料增速稳健,行业承压不改长期量利齐升逻辑。2021年单三季度和累计前三季度公司饲料外销量分别约为561万吨(+28%)、1400万吨(+30%),营业收入分别约为214.7亿元(+42%)、515.7亿元(+45%);公司饲料业务营收增速明显高于销量增速,我们认为表明今年以来在大宗原料价格急涨的压力之下,饲料产品提价幅度较大。
分品类来看:1)水产料方面,21Q3行业水产料销量延续良好增速,前三季度行业累计销量增速约为13.2%;我们估计21Q3公司水产料销量约为185万吨,仍可保持20%左右的销量同比增速。2)猪料方面,主要受生猪养殖产能持续恢复影响,尽管行业产能去化已经开始,我们估计21Q3公司猪料销量约为125万吨,同比增速高达110%左右。3)禽料方面,禽链行情持续低迷叠加大宗原料价格高企,我们判断禽养殖存栏量已进入下行通道,21Q3行业禽料销量整体承压,前三季度行业肉禽料和蛋禽料累计销量增速分别录得-5.2%、-9.7%;我们估计21Q3公司禽料销量约为250万吨,凭借全方位竞争优势仍可实现10%左右的销量同比增速。
盈利能力方面,我们估计21Q3公司饲料业务毛利率同比有较大幅度下滑;经测算单吨净利约为160元/吨,同比仅基本持平,而上半年单吨净利同比上升幅度则高达50元/吨左右。我们认为,单三季度公司饲料业务盈利能力承压主要源于以下几方面原因:
21Q3豆粕价格同环比均有不同程度上涨,玉米价格尽管环比略有下降但仍处高位;由于畜禽养殖价格和盈利均处低迷状态,我们判断公司饲料产品提价幅度整体小于且慢于原料价格上涨幅度,在一定程度上压缩饲料产品单吨净利。2)21Q3生猪价格跌至低谷,大幅挫伤养殖户补栏积极性,能繁母猪存栏量已处于下降通道,我们估计公司前端料销量占比下降,中大猪料销量占比明显提升。此外,受新冠疫情多点爆发影响,餐饮消费恢复不及预期,高度依赖餐饮渠道的特种水产品价格环比二季度有所下降,导致公司高端膨化料增长相对乏力。综上所述,我们判断21Q3公司猪料和水产料内部结构均有一定程度恶化,对饲料产品单吨净利形成损害。
向后看,我们预计全年公司饲料总销量约为1880万吨,同比增长逾410万吨;其中水产料、猪料和禽料销量分别约为465/455/960万吨,同比增速分别约为+21%/+100%/+13%。主要受今年上半年饲料产品单吨净利大幅上涨影响,我们预计全年公司饲料产品单吨净利逾130元/吨,同比上涨逾20元/吨;全年饲料业务净利润约25亿元,同比上涨约55%。
生猪养殖业务:短期业绩承压,持续锻造全方位竞争优势。21Q3公司生猪出栏量约为55万头,其中自供仔猪育肥出栏约为18万头,外购仔猪育肥出栏约为37万头;我们估算自供仔猪育肥部分完全成本约为17.5~18.0元/公斤,外购仔猪育肥部分完全成本略高于28元/公斤。猪价急跌叠加外购仔猪成本较高,再加上计提减值等因素,21Q3公司生猪养殖板块录得亏损约7亿元;前三季度公司累计生猪出栏量约为135万头,由于上半年整体实现盈亏平衡,前三季度整体亏损约7亿元。向后看,猪价回暖叠加外购仔猪价格大幅下降,我们预计21Q4公司生猪养殖业务环比大幅减亏,全年累计亏损额预计略高于10亿元。长期来看,公司坚持稳扎稳打的发展策略,在育种体系、种源布局、动物营养、畜医防治、中台建设等方面均有明显进步;我们预计2021-2023年生猪出栏量有望分别实现190/270/350万头。
种苗和动保业务:一体两翼战略稳步推进,有望贡献全新利润增长点。种苗方面,公司十多年以来在苗种项目领域持续投入,目前已经在生鱼、黄颡鱼、草鱼、鲫鱼、罗非鱼、对虾等品种取得突破,形成了以60万核心客户、1万经销商和7000名技术服务骨干为核心的苗种推广和价值分享体系。我们预计全年公司苗种业务营收约为8.5亿元,同比增长40%以上。
动保方面,公司水产动保已形成完善的服务体系和经销渠道,畜禽动保主要通过发展服务站模式构建一体化服务体系。公司计划在五年内设立1000家以上的服务站,为养殖户提供全方位养殖技术服务。我们预计全年公司动保业务营收约为8.3亿元,同比增长25%左右;其中水产动保业务预计实现营收约6.1亿元,受益于南美白对虾等下游养殖的动保需求,预计实现良好增速;畜禽动保业务预计实现营收2.2亿元,同比增长70%左右,明后年则有望实现持续翻倍增长。
 
来源: 中国产业信息网

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